人工智能技術解決方案提供商海致科技再次向港交所遞交招股書，引發市場廣泛關注。這不僅標志著公司時隔一年多后重啟港股上市征程，更因其特殊的財務狀況與業務模式而備受矚目。海致科技在“技術開發”領域深耕，致力于將前沿AI技術應用于企業級市場，然而其連年虧損、研發投入縮水以及背負的高額“可贖回負債”等問題，成為投資者審視其未來價值的關鍵焦點。

一、業績透視：營收增長難掩持續虧損困局
招股書顯示，海致科技近年來營收呈現增長態勢，主要得益于其“圖計算”等核心技術在企業知識圖譜、數據分析與決策優化等場景的落地應用。亮眼的收入增長背后，是公司持續擴大的凈虧損。虧損主要源于高昂的銷售及營銷開支、研發投入以及按公允價值計量且其變動計入損益的金融負債的公允價值變動。尤其是后者，與公司融資結構中的“可贖回負債”緊密相關，成為影響報表利潤的重大變量。持續的虧損消耗著公司的現金儲備，也對其長期經營的可持續性提出了挑戰。

二、研發投入縮水：創新引擎動力是否充足？
作為一家以“技術開發”為核心標簽的科技公司，研發能力是海致科技的立身之本。招股書數據揭示了一個值得警惕的趨勢：公司的研發投入占收入的比重出現下滑。盡管絕對金額可能隨著收入增長而增加，但投入強度的減弱，可能意味著公司在面對日益激烈的AI技術競爭時，正在權衡短期財務壓力與長期技術押注。在AI大模型浪潮席卷全球的背景下，持續的、高強度的研發是保持技術領先性的關鍵。研發費用的“縮水”，是否會影響其核心產品的迭代速度與技術壁壘的構筑，是市場關注的深層次問題。

三、20億“可贖回負債”：懸頂之劍與上市動力
海致科技此次IPO最引人注目的財務特征，是其資產負債表上高達約20億元人民幣的“可贖回負債”。這類負債通常與優先股等融資工具相關，附有贖回條款，往往在上市等特定時點觸發。這筆巨額負債猶如一把“懸頂之劍”，給公司帶來了巨大的贖回壓力。成功上市融資，無疑是清償或轉化這部分負債、優化資本結構的最直接路徑。因此，此次沖刺港股，不僅是為了尋求發展資金，更是解決歷史融資遺留問題、緩解財務壓力的關鍵一役。這也使得本次IPO帶有較強的“必要性”色彩。

四、再闖港股：技術故事能否贏得市場信任？
在首次遞表未果后，海致科技卷土重來。此次，公司需要向港股投資者講述一個更具說服力的故事。核心在于：如何證明其“圖計算”及相關AI技術的獨特商業價值與廣闊市場前景？如何讓市場相信，當前的虧損是高速成長期的必要投入，且公司已清晰規劃盈利路徑？如何解釋在研發強度減弱的情況下，仍能保障技術領先優勢？管理層需要清晰闡述募集資金的具體用途，特別是如何平衡償還負債（緩解歷史壓力）與投入研發、擴大市場（保障未來增長）之間的關系。

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海致科技的IPO之旅，是觀察中國AI技術企業資本化進程的一個典型樣本。它展現了技術驅動型公司在實現技術落地、規模擴張過程中所面臨的普遍挑戰：平衡增長與盈利、維持創新投入、管理復雜資本結構。攜帶著“連年虧損”、“研發縮水”的爭議與“20億贖回負債”的壓力，海致科技能否憑借其“技術開發”的硬實力和清晰的商業規劃，成功叩開港股大門，并獲得長期投資者的認可，仍需拭目以待。其最終結果，不僅關乎公司自身命運，也將為同類科技企業的資本路徑提供重要參考。